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Aena: Los rebrotes de COVID-19 ralentizan la recuperación del tráfico

12/08/2020

Descubre el último análisis en detalle sobre las acciones de Aena y qué esperar para los próximos meses

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Artículo escrito por: Departamento de análisis de Bankinter

Revisamos a la baja nuestras previsiones para 2020, aunque mantenemos las de 2021 en adelante. Estimamos una caída del - 60% en el tráfico de pasajeros en 2020 (vs. -50% anterior), pérdidas netas de -478M€ y generación de caja ligeramente negativa.

Informe: Análisis de los últimos resultados de Aena 

Los resultados de Aena fueron:

  • Ventas -71,8% hasta 330 millones de euros
  • EBITDA -40 millones de euros
  • Resultado neto - 194 millones de euros (vs. -150 millones de euros BKTe).

Resultados distorsionados por extraordinarios:

  1. La compañía contabiliza la renta mínima garantizada de los locales comerciales (199 millones de euros) a pesar de no haberlos cobrado
  2. Provisiones y ajustes de valor de -253 millones de euros, por el impacto de COVID-19. Es el trimestre con mayor impacto del virus. El tráfico aéreo en España se redujo -98,0% en 2T20. Debería tender a mejorar en próximos trimestres

Previsiones de Aena para 2020

Según la IATA (International Air Transport Association), el tráfico de pasajeros en España podría caer un -59% en 2020 y la recuperación de niveles de tráfico pre-COVID podría demorarse al menos hasta 2024. Revisamos a la baja nuestras previsiones de tráfico para 2020 hasta -60% vs. -50% anterior. Estimamos pérdidas netas de -478 millones de euros y generación de caja ligeramente negativa en 2020. El dividendo ha sido cancelado. 

"Nueva normalidad" en 2021 con BPA -21% vs. 2019

Mantenemos nuestras previsiones para 2021 en adelante. El número de pasajeros debería recuperar con fuerza en 2021 (+125% BKTe). Aun así, estimamos se normalizarán en niveles un -10% inferiores a los de 2019 (previo al virus). Prevemos un beneficio neto normalizado ligeramente superior a 1.100 millones de euros a partir de 2021 (-21% con respecto a 2019). 

Precio objetivo de Aena

La rebaja de estimaciones tan sólo afecta a 2020, por lo que tiene un impacto poco significativo en valoración. Rebajamos nuestro precio objetivo -0,8% hasta 135,4€/acción (vs. 136,4€/acción anterior).

Recomendación sobre las acciones de Aena 

Aena ofrece un potencial de revalorización del 20% y una rentabilidad normalizada por dividendo superior al 5%. No presenta riesgos de liquidez (2.894 millones de euros de caja disponible) y el endeudamiento es moderado (6.697 millones de euros 2020e ó 2,8x DFN/EBITDA normalizado). Sin embargo, la cotización continuará lastrada por la escasez de visibilidad. Mantenemos recomendación Neutral. 

 

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