Acciones de Enagás recomendación

Acciones de Enagás: Análisis fundamental y recomendaciones

22/10/2019

Descubre el último análisis en detalle sobre las acciones de Enagás y qué esperar para los próximos meses

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Resultados de Enagás en 2019 

El BNA crece un 2% en el periodo. Los ingresos regulados no crecen ya que la red de transporte de gas no requiere inversiones relevantes y la base de activos regulados (RAB) se reduce. Este efecto negativo se compensa por:

  1. Mayor contribución (+42%) de filiales internacionales (Quintero, Tallgrass...). Las actividades no reguladas ganan peso en resultados: 30% vs 20% hace un año
  2. Mejoras en eficiencia operativa.

Decisión final antes 31 de diciembre ¿Posible mejora?

La propuesta inicial de la CNMC (5 de julio) incluye un recorte de cerca de 440M€ en ingresos regulados en 2026 frente a 2020. Esto supone un fuerte impacto en el EBITDA regulado del grupo que alcanza 830M€ en 2019.

La CNMC está analizando las alegaciones presentadas y en las próximas semanas pasará su revisión al Consejo de Estado. En ese momento Enagás tendrá acceso al documento y podrá dar su opinión al Consejo de Estado. La opinión del Consejo de Estado no es vinculante pero es tomada en consideración por la CNMC. Es posible que la decisión final de la CNMC modere el fuerte recorte en ingresos incluido en su propuesta inicial. En cualquier caso, la incertidumbre regulatoria se elimina pronto. La CNMC tiene previsto mandar su resolución final antes del 31 de diciembre. 

Negocio No Regulado: Buenas noticias en las filiales internacionales

En TAP (gaseoducto TransAdriático) la actividad comienza en 2020. El interés por esta infraestructura podría llevar a duplicar la capacidad. En GSP (Perú) el Tribunal fija el calendario del proceso. El laudo arbitral se conocerá en 2022. Enagás espera recuperar los 465M€ invertidos. Tallgrass (EE.UU.) evoluciona mejor de lo esperado en contratación. En resumen, el valor de las inversiones internacionales aumenta no solo  por los buenos resultados en 2019 sino por la mejora en las perspectivas.

La rentabilidad por dividendo permanece en niveles atractivos 

Enagás ha declarado que mantiene el compromiso DPA hasta 2023, donde llegaría a 1,74€/acción. A partir de entonces se verá forzada a reducir de manera notable el DPA tras el recorte regulatorio. Pensamos que a partir de entonces podrá distribuir a partir de entonces un DPA de 1,0€/acción, lo que implica una rentabilidad por dividendo en el entorno del 5%.

Recomendación sobre las acciones de Enagás

El mayor valor de las activos internacionales y el fin de la incertidumbre regulatoria - con posibilidad de mejora en la decisión final de la CNMC - aumentan el atractivo de la acción. Subimos Pr. Objetivo hasta 20,0€/acción (18,4€/acción ant.) y mejoramos recomendación a Neutral desde Vender

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