Acciones de Enagás recomendación

Análisis de Enagás: Resultados 1T20, objetivos y recomendación

22/04/2020

Descubre el último análisis en detalle sobre las acciones de Enagás y qué esperar para los próximos meses

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Los resultados y el DPA (Dividendos Por Acción) de 2020 no se ven amenazados por el coronavirus. El equipo gestor mantiene los objetivos de BNA (+4%) y DPA (+5%) de2020.

Resultados de Enagás

Ingresos regulados estables. La red de transporte de gas no requiere inversiones relevantes y la base de activos regulados (RAB) no crece. La contribución de las filiales internacionales sube un 5%. El BNA sube (+14,7%) por encima de lo esperado por las diferencias de cambio positivas de 18M€ por la compra de dólares por la adquisición de TGE.

Objetivos Reiterados: Crecimiento en BNA (+4%) y en DPA(+5%

ENG mantiene el objetivo BNA de 2020 de 440M€ (+4%) y DPA de 1,68€/acción (+5%). Mantiene también el compromiso de crecer el DPA desde 1,68 en 2020 a 1,74 €/acción en 2022. En 2023-26 el DPA se mantendrá en 1,74€/acción. Los dividendos crecientes de las filiales internacionales permitirán financiar estos dividendos a pesar del recorte en ingresos regulados

TallGrass (TGE), el activo más expuesto a la actual coyuntura económica 

En el negocio regulado en España (70% del valor del grupo) el impacto es muy limitado. Tan sólo una parte de la remuneración (RSC) está ligada a la evolución de demanda de gas. Una caída de la demanda de -5%/-8% en 2020 en vez de +1%/+2% llevaría a unos 20M€ menos de ingresos regulados: -2% del total.

En las filiales internacionales la más afectada es Tallgrass (TGE) en EE.UU por tener exposición a los precios del gas y petróleo. Los contratos con clientes por el uso de los oleoductos y gaseoductos son a largo plazo y sólo una parte se renegocia este año. Pero es cierto que el actual entorno de bajos precios del petróleo no le beneficia, ya que afecta la capacidad de pago de sus clientes a futuro. El Plan Estratégico de ENG 2020-26 incluye 140M€/año de dividendos en media de TGE (16% del total fondos generados en el periodo). ENG ha invertido 1.450M€ en TGE. En un escenario muy penalizador de pérdida temporal de 40% de valor de la filial, el impacto sería de 2,2€/acción.  

Recomendación sobre las acciones de Enagás

Los resultados 2020 no se ven amenazados por el Covid-19. Enagás mantiene sus objetivos de DPA para 2020-26. El carácter regulado del negocio de transporte de gas proporciona protección ante la brusca caída de actividad y visibilidad en cuanto a los ingresos a futuro. El activo más afectado a la actual desfavorable coyuntura económica es la participación en Tallgrass en EE.UU, por tener cierta exposición a los precios de gas y petróleo. En un escenario negativo de pérdida temporal del 40% de valor de la filial, el impacto sería de 2,2€/acción. Creemos que el impacto de los actuales precios bajos del petróleo sería temporal. Sin embargo, hasta que se clarifique el escenario de precios de petróleo, nos parece más prudente establecer una recomendación de Neutral. 

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