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Análisis de Técnicas Reunidas: La falta de atractivo del sector Petróleo y Gas perjudica su atractivo


18.11.2022

Escrito por: Pilar Aranda, analista


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Informe: Análisis de los últimos resultados de Técnicas Reunidas

Sector Petróleo y Gas

El sector no está incluido entre nuestras preferencias de inversión. Los precios se encuentran elevados desde una perspectiva histórica (Brent 85,4$; WT 81,3$), pero pensamos que la tendencia es de moderación.

En nuestra opinión, se verán afectados por un escenario de desaceleración de la economía, particularmente China, por economías más eficientes y menor necesidad de petróleo, y por el auge de las energías limpias. Todo ello además en un contexto de volatilidad elevada por las guerras abiertas en Israel y Ucrania. La falta de atractivo del sector es el motivo principal que nos lleva a recomendar Vender.

Resultados 4T 2023

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

  • Cartera de Pedidos: 11.407 millones de euros vs 10.732 millones de euros en 2022 (+6% a/a);
  • Ingresos 4.135 millones de euros (-2,0%) vs 4.247 millones de euros e.;
  • EBIT 156,6 millones de euros vs 161,1 millones de euros e.;
  • BNA 59,7 millones de euros vs 68,4 millones de euros e.
  • El margen Ebit se sitúa en 3,8% vs 0,2% de 2022.
  • La Caja Neta aumenta hasta 348 millones de euros vs 158 millones de euros en 2022.

En 2024 Técnicas estima un volumen de Ingresos en torno a 4.500 millones de euros y margen Ebit de 4,0%.

Márgenes: recuperación progresiva

Mejora márgenes en el conjunto del año de manera significativa. De hecho, el margen Ebit pasa de 0,2% en 2022 a 3,8%, en lo que ha sido un buen año de contratación. La clave es qué va a pasar a futuro y a qué precios conseguirá cerrar los nuevos contratos en un contexto de moderación de los precios del petróleo y gas. Nuestro escenario central contempla márgenes Ebit de 2,9% en 2028.

Mejora del Balance

Su Caja Neta mejora hasta los 348 €, nivel que compara con 158M€ en 2022. En paralelo se produce un aumento de los Fondos Propios hasta los 499,5M€, nivel que incluye los 175M€ de la SEPI y la ampliación de capital de 150M€. Esto implica prácticamente duplicar su nivel de fondos propios. Según nuestras estimaciones, se producirá una recuperación progresiva de su Patrimonio y de su Caja Neta, vía mejora de beneficios. Este asunto cobra especial relevancia porque tradicionalmente su Caja Neta ha sido elevada e impacta directamente a la hora de acceder a determinados contratos.

Es clave la diversificación

Mantiene el objetivo de ampliar su negocio y posicionarse cada vez más en el ámbito de las energías renovables. De hecho, los fondos de su ampliación de capital iban destinados parcialmente a este asunto. No obstante, le queda un largo camino por recorrer, puesto que actualmente solo un 1% de sus ventas procede de este segmento.

Recomendación de Bankinter

En conclusión, mantenemos recomendación en Vender y situamos Precio Objetivo en 7,3 euros por acción (potencial +3,0%)

Técnicas ha mejorado su perfil de riesgo, con un aumento significativo de sus Fondos Propios y de su Caja Neta, lo que es muy relevante de cara a futuros proyectos. Además, ha logrado volver a beneficios y recuperar márgenes. Dicho esto, mantenemos la cautela y la recomendación en Vender por:

(i) Peores perspectivas del Sector Petróleo y Gas.
(ii) Reducida exposición al segmento renovable, de elevado crecimiento.
(iii) Incertidumbre en cuanto a qué precios firmará los nuevos contratos, por caída de precios de crudo y gas.

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15-03-2024 Descárgate el informe de Técnicas Reunidas
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