Acciones de Telefónica recomendación

Acciones de Telefónica: Riesgos y oportunidades equilibrados

20/05/2020

Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Telefónica y qué esperar para los próximos meses

Mercados:IBEX 35 Los mejores del día
Último Dif.
IAG 3,68 EUR 14,88% Operar
SAB 0,36 EUR 12,06% Operar
SAN 2,53 EUR 11,35% Operar
BBVA 3,53 EUR 9,81% Operar
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Artículo escrito por: Elena Fernández-Trapiella, analista

Los resultados del 1T20 acusan el impacto del covid-19 aunque de manera más moderada que en otros sectores. 

Informe: Análisis de los resultados de Telefónica

Débiles resultados 1T20. Los ingresos y márgenes descienden y la deuda aumenta. Los Ingresos caen -1,3% en términos orgánicos, mostrando evolución mixta en los 4 mercados clave (España -1,6%; Brasil -1,4%; Alemania +3,8; R. Unido +1,5%). El OIBDA cede -1,7% orgánicamente, reduciendo el margen -0,1p.p hasta 33,1%. El OIBDA-CAPEX asciende a 2.275 M€, -3,8%. La evolución en los 4 mercados clave es más resiliente: Ingresos +0,1%, OIBDA +0,8%, OIBDA-CAPEX +3,2%. La Deuda Neta Financiera aumenta 479 M€ en hasta 38.223 M€ (44.754 M€ incluyendo arrendamientos).

Se abandonan los objetivos financieros fijados para 2020 (ingresos, OIBDA y (OIBDA-CapEx)/Ingresos estables). El grupo seguirá centrándose en la estabilidad del OIBDA-CapEx. Espera un crecimiento orgánico de OIBDACapEx en 2020 de ligeramente negativo a estable. En el medio plazo, los objetivos financieros de 2022 se reiteran (crecimiento de ingresos y +2 p.p. del ratio (OIBDA-CapEx)/Ingresos). Confirma el dividendo anunciado para 2020de 0,4€/acción.

Telefónica ha anunciado la fusión de su filial en R. Unido con Liberty Global. La nueva compañía se convierte en un operador integrado (móvil, banda ancha, vídeo, B2B) con un valor de empresa (EV) de 38.000M€. Telefónica percibirá 2.500M€ para igualar las participaciones en la nueva compañía. A medio plazo, Telefónica espera percibir 5.500M€/5.800M€ apalancando la nueva compañía hasta 4x/5x OIBDA. Telefónica UK dejará de consolidarse en las cuentas del grupo situando la DFN en 3,2x OIBDA (vs 3,0x previo). 

Perspectivas de Telefónica de medio plazo

A pesar de una rentabilidad por dividendo elevada (9,3%), el potencial de crecimiento estructural es reducido y la reducción de la deuda progresa lentamente. El Cash Flow libre se preserva a base de reducir inversiones para mantener el dividendo pero esto resta competitividad al grupo en el largo plazo. Los riesgos y oportunidades siguen equilibrados y justifican nuestra recomendación deNeutral.

Por el lado positivo:

  1. A pesar de crecimientos orgánicos muy moderados, mejoras de eficiencia permitirán una generación de OIBDA-CapEx suficiente para reducir muy lentamente la deuda. Los ingresos orgánicos crecen una media de +2,6% en los últimos 4 años, el OBIDA +3,9% y el OIBA-CAPEX +6,5%. El Margen OIBDA ha aumentado desde 29,1% en 2016 hasta 31,2% en 2019.
  2. Posibilidad de extraer valor de las filiales a través de ventas (Telxius, JV en R. Unido, venta de negocio en Latam).

Por el lado negativo:

  1. El potencial de crecimiento estructural es moderado, inferior al del PIB global.
  2. En el entorno actual posibles nuevas operaciones tienen mayor riesgo de retraso y/o menor valoración. La ejecución del Plan Estratégico se dificulta y los avances tardarán más en llegar. (iii) El ROE (6,5%) apenas superaligeramente el coste ponderado del capital(5,6%). 

Recomendación sobre las acciones de Telefónica

Neutral. 

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