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Siemens Gamesa: ¿Cómo le afecta la demanda de Iberdrola?

15/01/2020

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

SIEMENS GAMESA

  • Recomendación: Neutral

  • Precio Objetivo: 12,76 euros/acción

Iberdrola obtiene una demanda sobre los umbrales de inversión que pasan por el Consejo

Un juzgado mercantil de Bilbao ha estimado parcialmente la demanda de Iberdrola sobre los umbrales mínimos de proyectos que deben pasar por el Consejo de Siemens Gamesa. Éstos habían sido situados en 1.000 M€ para proyectos Offshore y 500M€ para Onshore y Servicios, lo que suponía en la práctica que la mayoría de los proyectos quedaban bajo la gestión de la cúpula directiva, cuyo Consejero Delegado es Markus Tacke. La sentencia elimina estos umbrales, por lo que devuelve más peso al Consejo.

Opinión de Bankinter sobre Siemens Gamesa

Este es uno de los frentes judiciales abiertos entre Iberdrola (propietario del 8%) y Siemens (59% del capital), resultado de la integración de ambas compañías en 2017.

A finales del año pasado surgieron noticias en prensa sobre la posibilidad de recompra por parte de Siemens de la participación de Iberdrola. Si bien este aspecto sigue siendo incierto, la recompra podría facilitar la reordenación de las participaciones que el Grupo Siemens tiene previsto realizar este año con la separación de la actividad de Siemens Energy (donde se enmarcaría su participación en SiemensGamesa).

Como comentábamos a finales de año, consideramos que es una oportunidad para tomar algo de beneficios en el valor (que recuperó un 47% en 2019 y 25,6% en el 4T19), ya que aunque Siemens llegase a comprar el 8% de Iberdrola con prima es incierto que comprase el resto del free-float (ya tiene más del 50% por lo que “a priori” no tendría que lanzar una oferta por la totalidad); y por otro lado, los múltiplos actuales, aunque ha recortado ligeramente desde máximos de final de año, son superiores a los de sus principal comparable (EV/EBITDA 2020 9,3x vs 8,30x Vestas, según datos de consenso Bloomberg), a pesar de la mayor presión en márgenes que está viviendo la compañía. 

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Noticias anteriores de la compañía 

Nuevas noticias sobre la posibilidad de que Siemens adquiera el 8% de Siemens Gamesa en manos de Iberdrola

A finales de noviembre ya se comenzó a comentar en prensa la posibilidad de que el Grupo Siemens, accionista de Siemens Gamesa con un 59%, estaba considerando la adquisición de la participación de Iberdrola (8%) en la compañía. Según estas fuentes, Siemens estaría dispuesto a negociar la compra a precios de mercado y sin tener que lanzar una oferta por el 100% del grupo, lo que tendría que ser ratificado por la CNMV. Así mismo, se menciona que los pactos parasociales entre ambas compañías le obligaban a comprar la participación a la mejor de dos opciones 22 €/acc. o el precio de cotización más una prima del 30% (lo que a precio de cierres de ayer sería 20,18 €/acc.), pero Siemens considera estos pactos vencidos.

Suministrador preferente de un proyecto Offshore en Taiwan con capacidad total de 300MW 

El acuerdo está condicionado a la ejecución de los contratos finales y la decisión final de inversión de los socios del consorcio entre Northland Power y Yishan Energy para el proyecto eólico Hai Long offshore Wind, situado a 50Km de la costa de Changhua (Taiwan). 

Opinión de Bankinter sobre Siemens Gamesa

A falta de la adjudicación definitiva supondría buenas noticias en el negocio de Offshore, más volátil en sus adjudicaciones, pero normalmente de mayores márgenes que Onshore. De hecho, el menor peso de Offshore ha sido uno de los aspectos que ha llevado la compañía a fijar unas guías de margen EBIT ajustado para 2020 (entre 5,5% y 7%) por debajo de las de 2019 (cuando se situó en el 7,1%). Esperaríamos una mayor visibilidad en este campo para mejorar nuestra opinión en el valor. Neutral. 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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