Resultados Air Liquide

Análisis de los resultados de Air Liquide | Cuarto trimestre 2019

12/02/2020

Consulta el análisis sobre los últimos resultados de Air Liquide y la recomendación sobre sus acciones

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Análisis de los últimos resultados de Air Liquide

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

  • Ventas 21.920M€ (+4,3% a/a) vs 22.205M€ est.
  • EBITDA 5.932M€ (+13,7% a/a) vs 5.804M€ est.
  • Beneficio Neto 2.242M€ (+6,1% a/a) vs 2.381M€ est.

La actividad de Gas y Servicios supone el 96% de las Ventas del Grupo. La deuda financiera neta se redujo en -162M€ hasta 12.373M€ (-1,3% a/a).

La compañía propondrá un dividendo de 2,70€/acc. a la JGA prevista para mayo. Este dividendo, junto con las acciones liberadas de octubre 2019 (1x10) suponen un incremento de la retribución del +12,4%. El ROCE (después de impuestos) se situó en el 8,4% (8,6% si se excluyen las pérdidas de la desinversión en Fujian Shenyuan). El objetivo del programa NEOS es volver a ratios superiores al 10% en 2021-22 (similares a los de 2015).

El objetivo de la compañía para 2020 es continuar incrementando el margen operativo y alcanzar crecimiento en beneficio neto, suponiendo que no se producen cambios significativos en el entorno y a tipo de cambio constante.

Opinión sobre los resultados de Air Liquide

Los resultados bastante en línea con lo esperado, ya que a pesar de una Ventas ligeramente inferiores a lo esperado, mejoró en EBITDA (con un margen del 27% vs 25% del año anterior) y mostró una buena evolución en ROCE que pasó del 8% al 8,6% (ajustado).

Tras una revalorización del 28% en 2019 y +9,27% en lo que llevamos de año, el valor cotiza a múltiplos superiores a los de su media histórica, con un PER en 25,13x 2020E (vs una media de 20,1x en los últimos 11 años) y por en términos de EV/EBITDA la compañía cotiza a 12,3x 2020E, sobre datos de consenso de Bloomberg, (vs media histórica de 10,6x). Establecemos un Precio Objetivo preliminar de 138€/acc., basado en la media de los múltiplos altos alcanzados en 2015 (PER 25,5x y EV/EBITDA 12,6x), año en el que obtuvo un ROCE superior al 10%.

Recomendación sobre las acciones de Daimler 

Rebajamos la recomendación a Neutral (desde Comprar).

Precio objetivo: 138,00 euros

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Cotización de las acciones de Air Liquide

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