Análisis Bayer

Resultados de Bayer: Se acelera el crecimiento a la vez que mejoran los márgenes

27/04/2020

Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Bayer y qué esperar para los próximos meses

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Artículo escrito por: Departamento de análisis de Bankinter

Los resultados 1T20 son positivos y superan las expectativas del consenso. El crecimiento orgánico de las ventas aumenta a +6,6% (+2,6% en 2019). La demanda de productos asociados a tratamientos contra el COVID-19 contribuye a impulsar el crecimiento, aunque esperamos crecimientos más moderados cuando la pandemia remita. Los márgenes de explotación (bruto, EBITDA y EBIT) mejoran en 1T20. No se modifican las guías para 2020 al ser pronto para evaluar el impacto del COVID-19, que en este trimestre es positivo para Bayer. Valoramos positivamente el resultado del reciente reenfoque estratégico en tres divisiones tras las desinversiones recientes. Apenas hay novedades en los litigios por el Glifosato, esperamos que se llegue a acuerdos extrajudiciales en 2020 con un coste de 10.000 millones de euros.

Informe: Análisis de los resultados de Bayer

Buen crecimiento orgánico 

Las ventas en 1T20 alcanzan 12.845 millones de euros (+4,8% y +6,6% orgánico, consenso 12.530 millones de euros). Las ventas por divisiones son: agricultura 6.834 millones de euros (+6,1%), farma 4.546 millones de euros (+4,4%) y salud 1.398 millones de euros (+0,2%).

Las principales cifras de 1T20 de Bayer son:

  • Beneficio bruto 8.189 Mn€ (+10,9%)
  • Margen bruto 63,8% (60,3% en 1T19)
  • EBITDA recurrente 4.391 millones de euros (+10,2%, consenso 4.328 millones de euros) con un margen de 34,2% (32,5% en 1T19)
  • EBITDA 3.776 Mn€ (+28,5%
  • EBIT recurrente 3.138  millones de euros (+11,2%, consenso 2.758 millones de euros)
  • EBIT 2.499 millones de euros (+40,4%), BAI 1.847 millones de euros (+24,6%)
  • Beneficio neto del grupo 1.489 millones de euros (+20,0% y recurrente +10%)
  • Cash flow libre -793 millones de euros (+508 millones de euros en 1T19)
  • Deuda financiera neta 35.399 millones de euros (-3,6% pero +3,9% desde 4T19)
  • Ratio DFN/EBITDA 3,0x (3,6x en 1T19 y 3,0x en 4T19).

Link a los resultados.

Resultados positivos, sin cambio en las guías para 2020

Los resultados superan al consenso. Varias áreas se benefician de la demanda de productos relacionados con el COVID-19, pero este efecto perjudica a otras. Con todo, el crecimiento de las ventas es elevado (+4,8% y +6,6% orgánico) y los márgenes mejoran (EBITDA recurrente +1,8pp a 34,2%). Esperamos que estos crecimientos se moderen cuando pase el efecto de la pandemia.

Lo único negativo que encontramos en los resultados es la evolución de las NOF que suben al 26% de las ventas del año móvil desde 21% en 1T19 y que llevan el cash flow de explotación y el cash flow libre a negativo (ambos positivos en 1T19). Se debe a un cambio de año fiscal en varias filiales y no es un efecto recurrente. Bayer explica que es pronto para cuantificar el impacto del COVID19 y no cambia las guías 2010. Estas son: ventas entre 44.000 millones de euros y 45.000 millones de euros, margen EBITDA 28%, cash flow libre 5.000 millones de euros y deuda neta 27.000 millones de euros (2,2x EBITDA). Nuestras estimaciones reflejan estas guías. 

Recomendación de compra de Bayer

Los resultados 1T20 son positivos y refuerzan nuestra visión favorable de la compañía. No modificamos nuestro precio objetivo de 82,00 €/acción y recomendación de Comprar. 

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