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Los resultados de BME mantienen la senda de recuperación

Javier Hernani. Fuente: Grupo BME
28/02/2020

Consulta el análisis sobre los últimos resultados de BME y la recomendación sobre sus acciones

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Los resultados 4T19 mantienen la senda de recuperación del crecimiento de ingresos y márgenes, pero el precio seguirá condicionado por la oferta de SIX. 

Análisis de los últimos resultados de BME

En el 4T19 los Ingresos ascienden a 77,6 M€ (-6,2%) vs 74,0 M€ esperados por el consenso de Bloomberg, mientras que los Costes Operativos aumentan +2,5% hasta 30,5 M€. El EBITDA alcanza 47,1 M€ (-11,9%) vs 44,0 M€ esperados. El BNA disminuye -13,2% hasta 29,5 M€ (vs 32,6 M€ estimados).

En términos acumulados, en el año los ingresos alcanzan 285,4 M€ (-6,2%) vs 287 M€e, el EBITDA 169,9 M€ (-8,7%) vs 173 M€e y el BNA 122,8 M€ (-9,9%) vs 126 M€e

Opinión según las acciones de BME

Resultados en línea con las estimaciones del consenso. Mantienen la ralentización en la desaceleración de ingresos y mejora de márgenes iniciada en el 3T. Estos resultados reflejan la recuperación en los volúmenes de contratación en el trimestre. El volumen negociado en Renta Variable, que es el más relevante porque representa el 41,1% de los ingresos totales, disminuye -3,9% en el 4T vs -24,9% hasta septiembre. El margen EBITDA mejora desde 58,4% en 4T18 hasta 59,5% en 4T19.

Resultados positivos pero que son irrelevantes por dos motivos:

  1. La próxima aprobación del impuesto sobre transacciones financieras impactará sobre los volúmenes de contratación y podría quebrar la senda de recuperación vista en los últimos meses. Este impuesto, que fue introducido en Francia en 2012, tuvo un impacto en los volúmenes de cotización de los valores afectados en Euronext del -10%/-15%. Un efecto similar en España tendría un impacto permanente de -4,5%/-6,8% en los ingresos y de -6,2%/-9,2% en el BNA de BME.
  2. El precio de BME sigue condicionado por la oferta de SIX a 34 euros (33,40 euros tras descontar el dividendo pagado por BME en diciembre). 

Recomendación sobre las acciones de BME

Recomendación Neutral

Mantenemos la recomendación de vender parcialmente en el mercado: 1/3 – 1/2 de las posiciones ahora y esperar con el resto de las posiciones a que se autorice y formalice la oferta de SIX. Entonces esperaríamos al final del periodo de aceptación por si Euronext u otro operador lanza una oferta a un precio superior.

Cotización de las acciones de BME

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