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BME: Fuerte recuperación en los resultados 1T20, pero el precio seguirá condicionado por la oferta de SIX

Javier Hernani. Fuente: Grupo BME
29/04/2020

Consulta el análisis sobre los últimos resultados de BME y la recomendación sobre sus acciones

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ACS 23,79 EUR 4,43% Operar
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Datos extraidos el a las
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Artículo escrito por: Luis Piñas, analista de Bankinter

Análisis de los últimos resultados de BME

  • Los Ingresos ascienden a 80,1 millones de euros (+12,0%) vs 78,8 millones de euros esperados por el consenso de Bloomberg.
  • Los Costes Operativos aumentan +16,3% hasta 33,2 millones de euros; excluyendo partidas no recurrentes por reestructuración, hubieran aumentado +3,3%.
  • El EBITDA alcanza 47,0 millones de euros (+9,2%) vs 46,1 millones de euros esperados.
  • El BNA crece +7,7% hasta 34,0 millones de euros (vs 35,7 millones de euros estimados). Sin extraordinarios, hubiera crecido +17,8%. 

Opinión según las acciones de BME

Resultados positivos que baten ligeramente las estimaciones del consenso. Es el primer año que arranca con un crecimiento inter trimestral de ingresos desde 2015. Los resultados reflejan la recuperación en los volúmenes de contratación en el trimestre por el aumento de la volatilidad en el entorno actual. El volumen negociado en Renta Variable, que es el más relevante porque representa el 41,1% de los ingresos totales, aumenta +19,6% en el 1T vs -18,1% en 2019. El margen EBITDA se sitúa en 58,6% (63,2% sin extraordinarios) vs 60,1% en 1T19.

Resultados positivos pero que son irrelevantes por dos motivos:

  1. La próxima entrada en vigor del impuesto sobre transacciones financieras impactará sobre los volúmenes de contratación y podría quebrar la senda de recuperación vista en los últimos meses. Este impuesto, que fue introducido en Francia en 2012, tuvo un impacto en los volúmenes de cotización de los valores afectados en Euronext del -10%/-15%. Un efecto similar en España tendría un impacto permanente de -4,5%/-6,8% en los ingresos y de -6,2%/-9,2% en el BNA de BME.
  2. El precio de BME sigue condicionado por la oferta de SIX a 34€ (33,40€ tras descontar el dividendo pagado por BME en diciembre y al que se descontarán los 0,42€ que pagará el 8 de mayo). 

Recomendación sobre las acciones de BME

Mantenemos la recomendación de Acudir a la OPA. Recordamos que el plazo de aceptación se extenderá desde el 30 de marzo de 2020 hasta el 11 de mayo de 2020, ambos incluidos. La oferta de SIX fue valorada favorablemente por el Consejo de Administración de BME. Considera que el precio recoge razonablemente el valor actual de los negocios del grupo y valora positivamente los compromisos de SIX de preservar la integridad y estabilidad de los mercados, sistemas e infraestructuras españoles. El precio ofrecido significa una prima de +34% respecto del cierre del día anterior al de lanzamiento de la OPA y de +48% sobre el precio medio de los 6 meses previos. Y es muy superior al precio objetivo de 25€/acción que teníamos entonces. 

Cotización de las acciones de BME

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