Informe acciones ACS

Acciones de ACS: Recomendación Neutral ante la incertidumbre que continúa penalizando al negocio

20/05/2020

Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de ACS y qué esperar para los próximos meses

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Los resultados del 1T20 de ACS  fueron flojos en BNA (-28,5% a/a) y todas las líneas de negocio del grupo presentaron pérdidas vs 1T19

Informe: Análisis de los resultados de ACS

Los resultados 1T20 fueron mejores de lo esperado en Ventas y EBITDA, pero más flojos en BNA (que cayó en todas las líneas de negocio del grupo vs 1T19). Los principales impactos en BNA se deben a la menor contribución de Abertis dado que el confinamiento provocó caídas drásticas en los tráficos (-40M€ a/a), a Clece (servicios) (-10M€ a/a) y las diferencias en la valoración de instrumentos financieros sin efecto en caja (-30M€ a/a).

Cifras principales 1T20 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

  • Ingresos 9.553M€ (+3,1% a/a); frente a 9.180M€ esp.
  • Ebitda 751M€ (-8,3% a/a) frente a 728,6M€ esp.
  • BNA 201M€ (-28,5% a/a) frente a 229M€ esp.

Por negocios, Infraestructuras mostró la evolución más positiva en ingresos (+5,8% a/a), si bien a nivel EBITDA y BNA todas las divisiones presentaron caídas vs 1T19. La cartera total de proyectos cayó a 73.196M€ (-2,9%) y la posición de deuda neta se situó en 2.374M€ (vs 54M€ al cierre de 4T19) afectada por la habitual variación del circulante.

Revisión de la valoración

Hemos revisado la valoración de ACS en base a los siguientes aspectos:

  1. Revisión de estimaciones: a la vista de las cifras presentas en el 1T20 y dado el actual entorno de incertidumbre hemos recortado nuestras perspectivas de crecimiento en todas las áreas de negocio de la compañía. 
  2. Abertis: Actualizamos la valoración de Abertis en base a las cifras de Valor en Libros publicada por la compañía a cierre del trimestre, que suponen un recorte del -5,5% frente al trimestre anterior.
  3. Incluimos la valoración del paquete del 50,4% de Hochtief a precio de mercado. Dado que el valor presenta una caída acumulada del -38% en lo que va de año, esto se refleja también negativamente en la valoración de ACS.

Recomendación de compra de ACS

Valoramos ACS por suma de partes, aplicando los métodos de DCF y múltiplos comparables. Establecemos Precio Objetivo de 27,4€/Acc (frente a 35€/Acc ant.) y recomendación Neutral. Consideramos que el actual entorno de incertidumbre penaliza a las compañías constructoras como ACS, que pese a estar cada vez más diversificadas, siguen siendo percibidas como empresas muy asociadas a la evolución del ciclo económico.

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